一文读懂国家力推的CDR是什么
这个周末独角兽被吹上天了，听到各位大佬纷纷表态有意愿回归，一开始我心里是有点激动的，想想不需要开通港美股账户就能投资这些好的企业岂不是爽歪歪，再者，看到国内的资本市场越来越强大，自豪感也油然而生……但是，凡是要结合实际情况，腾讯，阿里动不动一个就几万亿，小米估值也是高的惊人，如果他们私有化回国或者上市，这么大的抽血就是姨妈巾也止不住啊。
对于上述已经在海外上市的企业，以前有一种常用的方式，即可以像360那样，先在海外私有化退市、拆除VIE架构，再回A股IPO或借壳，但这种方式流程繁琐，耗时长，且仍需遵守A股的IPO或借壳重组规则。
而如果能用另一种方式，直接发CDR，对于很多中概公司或者尚未上市的独角兽公司而言，则将非常简单，且不折腾。
比如证监会副主席阎庆民就表示，对于海外新经济企业回归A股，CDR的方式更合适，这也是国际惯例。
先说说什么是DR，即Depository Receipts，存托凭证，是指在一国流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。不懂没关系，往下接着看。
按其发行或交易地点之不同，被冠以不同的名称，比如美国（America）的存托凭证就叫ADR，欧洲（European）的叫EDR，咱中国（Chinese）的自然就叫CDR咯。
由于ADR（美国存托凭证）最具代表性，因此我们以ADR为例一窥存托凭证的流动性。
根据wind数据，美国ADR上市公司年日均换手率的中位数与全部美股基本持平；
如果我们专门考察在美上市的中国科技股独角兽（BAJ等），其日均换手率甚至要高于美国的科技股独角兽（FAAMG）
伦敦交易员在前文曾提到过：灵活发达的资本市场一直是美国国家的核心竞争力之一。美国金融体制对优质外国企业赴美上市一直是持开放态度的，通过下面这张ADR方式在美IPO历年数量图可见一斑。
大家热炒的BAJ（百度、阿里、京东）实际上都是ADR，而非普通股。实际上，绝大多数中概公司也都是以发行存托凭证(DR)在美股上市的。
除了这些普通投资人耳熟能详的中概互联网股票，在美上市的中国ADR还有大量红筹股，下图只是其中一部分。
为使存托凭证(DR)能最大限度地代表相应公司的股票，一般公司会在DR与普通股票之间规定一个兑换比例。
在美股上市的很多中概公司ADR与普通股之间的兑换比例是1:1。比如1份阿里巴巴ADR就相当1股阿里巴巴股票。
但也有很多公司的ADR与普通股并非1:1的换算比例，如1份百度的ADR仅相当于0.1股百度股票。
共有8家企业，除了BAT，还有京东、携程、 微博、网易以及香港上市的舜宇光学。主要以互联网巨头为主，而舜宇光学也是备受投资人热捧的高科技企业。
鉴于中国目前的法律框架及相关规定，注册地在海外的公司并不能直接在A股上市。而若采取CDR的方式，则相对方便很多，上市手续简单，发行成本低。
目前按市值排名全球前十名互联网巨头中，中国BATJ占据4席，其余皆为美国互联网公司（下图）。互联网巨头被全球第一大经济体和第二大经济体垄断，也可见中国互联网公司的实力也在全球占有一席之地。
但遗憾的是，中国的互联网巨头均在美国或中国香港上市，在360回归A股之前没有一家真正在境内上市的互联网巨头。
互联网巨头增长的最大价值均被海外投资者所获得，中国为互联网公司创造收益，但是股东回报却是海外的投资者，这使得国内财富有一定流失。
因此，通过CDR的方式让互联网巨头回归A股，使A股投资者也享受到互联网经济的红利，同时也能促进A股更加健康发展。
发行中国存托凭证（CDR）而不是直接发行A股，可以绕过诸多法律和政策障碍，包括公司法对“同股不同权”的限制，证券法对IPO的盈利要求等，是一种折中的安排，也体现出内地欲与海外资本市场一争新经济“独角兽”的姿态。
广发策略的研究报告指出，参考2009年创业板正式开市时中小板指的短期表现，预计 CDR推出在短期内会提高市场对成长股的风险偏好，短期利好成长股。
此外，防风险背景下，预计CDR会在监管控制下小幅稳步推进，无需过度担忧其对股市资金分流的影响。而且，以ADR为鉴，CDR的流动性与普通A股不会有明显差异，CDR将成为A股的有机组成部分：
首先，回归的互联网巨头都是庞然大物，那么其回归的确会导致一定资金的分流，短期会对股市资金面造成一定压力。但是这取决于回归A股的CDR流通数量以及各公司回归的频率，如果集中回归必然对资金面造成较大影响，但如果循序渐进则相对可控。
其次，从媒体曝出的名单上看，此次回归的中概股均是国内耳熟能详的互联网巨头，中国也是各公司最主要的市场，回归A股有利于更多用户能在境内资本市场上更便捷地分享上市公司快速发展的收益。
第三，从中长期看，有利于A股和国际市场接轨，如果美中概股回归A股，则可以直接进行市盈率等估值的比较，有利于衡量两个市场同一公司的估值水平，反应两个市场投资者的偏好，但是如果估值偏差太大，则可能会向中间值回归，更有助于A股的投资者走向国际市场，了解国际市场的信息。
由于CDR将保留境外的上市主体和境外发行的股票，其定价依然会受到海外相对保守的机构投资者的影响。
但有一点可以是确定的：中概股的定价权将由看不懂中国国情的老外，转移至身在中国、深知互联网价值、又热衷于投机暴富的国人手中。
就在今天，中化集团董事长宁高宁在两会接受记者采访时还说到：‘电子商务，老美不懂这个… 有中国人，什么奇迹都可以发生’。
而相比起市值红利都被大股东薅走的360来说，CDR回国上市对海外中小股东更加有利：
与拆了VIE结构完全回归A股不同，CDR不要求大股东低价从小股民手中强制买回全部股票进行私有化（就像奇虎360私有化退市那样）。因此，受益于党的好政策，海外的普通投资者也将享受中美市盈率的价差红利。
了解美股估值套路的理性投资人常常不屑于A股的疯狂定价。而现在，您的中美市盈率套利机会来了。来源伦敦交易员。
CDR在大A是一个非常时髦的东西。给大家科普一下：CDR存托凭证（Depositary Receipt）诞生于上世纪20年代的美国，系指外国企业在美国发行股票时，将股票存入一家托管银行，并由后者向美国公众发行同等数量的存托凭证；这种存托凭证可在市场上自由交易，也就是说本来股票市场交易的是“股票”，现在改成交易“凭证”，公司可以约定“股票”和“凭证”之间的转换比例。
发行CDR不视为IPO,CDR是一个“证券”的概念，并非“公司上市”的概念，而是在A股市场上市一个新的证券品种。发行CDR不视为IPO。其实这跟现在的代购没什么区别，比如你是陌陌的忠实粉丝，非常看好它的前景，但是奈何没有美股账户，买不了，这时你听说国内有微商可以代购，她在美国帮你买后，在中国会给你一张凭证，这张凭证就叫CDR，而这位微商就是大A……
